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過去可圈可點,海思科未來幾何?

2020-06-16 14:27:50來源: 本站閱讀次數:400122

作為一家制藥企業,海思科的表現的確可圈可點。自公司2012年上市以來,合計批準了22個新產品,是所有A股上市公司中獲批產品最多的公司之一。大多數產品的競爭格局良好,有4個產品為國內獨家。隨著這些產品進入各省份醫保后,銷售開始快速放量,帶動營收高速增長。2018年按治療領域來看,在腸外營養領域公司市占率第一,肝病領域排名國內第二,研發管線涉及更多領域。

當然,以上都是海思科過去取得的成就,而我們要看的是它的未來如何?

▎邏輯一:Q1凈利潤+158%,業績符合預期

海思科2020年Q1實現營業收入5.89億元,同比下降29.83%;歸母凈利潤1.28億元,同比增長157.67%;扣非歸母凈利潤3.48億元,同比增長0.70%。

公司2020年歸母凈利潤同比增長157.67%,處于在一季報預告區間150%-170%內。

受疫情影響,全國醫院門診量和住院量均有較大下降,公司多個注射劑產品受到不同程度影響,導致公司營業收入有所下滑,但公司積極開展營銷改革,加強對終端的管理,合理控制銷售費用,扣除非經常性損益后,凈利潤與去年同期基本持平,利潤端表現符合預期。

▎邏輯二:營銷改革成效初顯,毛利率增長,費用率下降

公司繼續進行營銷改革,自營銷售體系從部分省市的試點走向全國全面鋪開,公司在精細化招商的基礎上進一步加強管理扁平化和深度合作,引導代理制向簽約代表的傭金式/自營式管理轉變。

受益于營銷改革的穩步推進,市場推廣服務成本有所下降,一季度整體毛利率同比提升9.0%,銷售費用率下降1.6%。

▎邏輯三:大力加強研發投入,創新管線收獲在即

開頭我們就說了,海思科是國內少有的具備in-house研發能力的??扑幤?,早期在研發上就有重點投入,目前已有7個創新藥產品進入臨床,2020年公司首個創新藥HSK3486有望獲批。

其他在研新藥方面,前列腺癌的HC-1119已進入III期臨床、長效糖尿病的HSK-7653已開始臨床II期、糖尿病末梢神經痛的HSK-16149、外周鎮痛的HSK-21542以及肺纖維化的FTP-198已開始臨床I期。

公司3月14日發布了定增預案,擬募資10.02億元用于多個創新藥臨床試驗的推進,將進一步穩固和加快公司創新藥的研發進度,擴充公司的新產品管線,為公司未來的發展奠定堅實的基礎。

▎小結

中泰證券預計海思科2020-2022年歸母凈利潤分別為5.74億元、8.02億元、10.98億元,同比分別增長16.12%、39.87%和36.83%。公司當前股價對應2020-2021年PE分別為38、27倍,考慮到公司創新管線豐富,首個創新藥HSK3486即將獲批,上市后業績有望加速增長。

來源:水晶球財經 http://www.sjqcj.com/weibo/2795518







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